摘牌危机解除！恒大进入债务重组关键期

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8月28日，中国恒大集团（以下简称“中国恒大”，03333.HK）复牌首日股价大跌，截至收盘下跌78.79%，报0.35港元，总市值为46.22亿港元。

前一天，中国恒大发布中期业绩报告，2023年中报显示，中国恒大收入1281.8亿元，同比增长43.57%，毛利继续回正录得98亿元，毛利率为7.64%。

复牌首日，中国恒大还将境外债务重组协议安排会议再延期，而债务重组也是恒大当前所需解决的最紧要事务。

关于债务重组相关问题，恒大回应称：“暂无更多消息”。

“恒大实现复牌，积极的一面是度过了摘牌危机，业绩符合了上市复牌的要求。但复牌首日的表现说明市场对恒大的前景充满担忧，在此背景下，恒大的境外债务重组协议谈判难度可见一斑。”企业破产一级管理人单位、上海市光大律师事务所高级合伙人徐军律师在受访时称。

徐军认为，到了这个阶段，恒大作为债务人在债务重组协议谈判中的心态尤为重要，是选择壮士断腕、珍重和延续曾经的恒大品牌，还是放任重组失败甚至走向破产，对恒大而言既是一个艰难的选择也是一个容易做出的选择，在这个过程中，有舍才能有得。

业绩同比“回暖”

半年报数据显示，截至2023年6月30日，今年上半年，中国恒大实现收入1281.8亿元，同比增长44%；毛利润98亿元，同比增长38%。

同时，期内亏损392.48亿元，同比减亏54.45%。其中，经营性亏损173.8亿元，较去年同期减少313.8亿元；非经营性亏损（包括诉讼、土地被收回、股权处置及资产评估减值等其他亏损）150.3亿元，减少184.3亿元；公司股东应占亏损330.12亿元，同比减亏50.23%。

2023年上半年，恒大表示抓住了短暂出现的楼市“小阳春”，推动了销售去化，集团实现合约销售金额人民币334.13亿元，合约销售面积511.5万平方米，上半年累计销售回款人民币271亿元。

截至2023年6月30日，集团拥有土地储备1.9亿平方米。此外，集团还参与旧改项目78个，其中大湾区55个（深圳34个），其他城市23个。

截至报告期末，中国恒大仍处于资不抵债的状态。截至6月末，恒大负债总额达人民币2.39万亿元，剔除合约负债6039.8亿元后为1.78万亿元，而同期资产总值为1.74万亿元。

同期，恒大在手资金共计133.81亿元，其中现金及现金等价物仅40.47亿元，较2022年末再有所减少；另外逾90亿元资金为受限资金。

与此同时，恒大还有多项诉讼缠身，涉及数千亿元金融。

截至6月末，多方就清偿未付借款、工程及日常营运应付款项、延迟交付多个项目及其他事宜针对中国恒大提出了诉讼，目标金额在3000万以上的未决诉讼案件数量共计2229件，目标金额累计约5349.92亿元。

对于接下来的经营，中国恒大表示，公司将坚决承担起自救化险的主体责任，扎实做好保交楼各项具体工作；做好汽车、物业服务等板块的持续经营，积极引入优质资源、提升发展内生动能；加快推动境外债重组等工作，保障各类债权人的长期利益；不断提升内部风控、管理性能，稳定团队，稳步推进日常运营。

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债务重组进入关键期

2022年3月21日，中国恒大开始停牌。按照相关规定，若上市公司持续停牌18个月，港交所便有权将股份摘牌，至今中国恒大已停牌超过17个月。

如今中国恒大在最后关头实现了复牌，解除了退市摘牌的风险。中国恒大的正式复牌，也意味着恒大系三家上市公司中国恒大、恒大物业和恒大汽车全部实现顺利复牌。

在中国恒大复牌之前，恒大物业和恒大汽车已经复牌。恒大汽车于7月28日复牌，当日暴跌近70%，目前股价报1.22港元/股，市值132.29亿港元；恒大物业于8月3日复牌，当日跌近50%，连续大跌至今已沦为“仙股”，最新总市值72.43亿港元。

随着复牌的完成，中国恒大目前最紧要的事情或是其境外债务的重组。

在境外债务方面，中国恒大表示，公司稳步推进境外债重组相关工作，于4月与债权人签订了境外重组支持协议。公司获得三地法院批准，召集债权人会议以推进重组协议安排。公司也获香港高等法院批准，延期进行清盘呈请聆讯。

事实上，8月28日也是中国恒大就三组境外债务重组协议安排召开债权人投票会议的时间，此次债权人投票会议以及后续的批准聆讯对于中国恒大境外债务重组计划能否正式生效至关重要。

但目前这一会议召开时间将延后。中国恒大8月28日午间发布的公告显示，公司决定延长供恒大协议安排债权人考虑、理解和评估恒大协议安排条款的期限，并给予恒大协议安排债权人更多时间考虑本集团近期发展，因此，恒大协议安排会议将延期29天至9月26日举行。

为尽可能使恒大协议安排、景程协议安排和天基协议安排的时间表保持一致，景程协议安排会议和天基协议安排会议将延期28天至9月25日举行。

某智库CDI研究员宋丁认为，当下，各方愿意营造出恒大债务重组的格局，还是从各方利益出发，着眼于这只“巨兽”的软着陆，但这并不意味着能从根本上解决问题，因为恒大一方面已经资不抵债，另一方面，期望市场行情的大反转，现在看难度还是很大的。

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