两次减持套现超25亿元，复星系“松手”金徽酒

在减持金徽酒这条路上，“复星系”并没有停下脚步。

7月24日，金徽酒公告称，豫园股份再转让其5%股份，套现5.99亿元。加之此前减持13%股份获得的19.37亿元，及每年股权收益，“复星系”从金徽酒处获得的收益已完全能抵消此前所购金徽酒股份的成本，且当前，其还持有金徽酒1.01亿股的股份。

投资金徽酒三年光景，“复星系”的收益不止于此。减持公告披露之后，金徽酒股价在此前连涨两天的基础上连续翻红，截至7月27日，金徽酒涨1.34%，收报25.63元/股，以当天收盘价计算，“复星系”目前所持金徽酒股份市值超25亿元。

复星系的超高收益

“复星系”从金徽酒那再获得5.99亿元的资金。7月24日晚，金徽酒公告称，大股东豫园股份拟向济南铁晟叁号投资合伙企业（有限合伙）（下称“铁晟叁号”）转让其持有的金徽酒2536.3万股股份，占金徽酒总股本的5%，标的股份转让总价款5.99亿元，对应转让价格为23.61元/股。

豫园股份是“复星系”旗下公司，实控人为郭广昌。此次权益变动后，豫园股份持有金徽酒总股本的比重从之前的25%变为20%。本次交易完成后，豫园股份承诺未来18个月内不存在通过集合竞价或大宗交易方式减持金徽酒股票的计划。

2020年8月，豫园股份以12.07元/股的价格从甘肃亚特投资集团有限公司（下称“亚特集团”）获得金徽酒近30％股权，交易总价款为18.37亿元；至此，金徽酒控股股东变更为豫园股份，实控人变更为郭广昌。同年9月，“复星系”为进一步巩固对金徽酒的控制权，再次以17.62元/股的价格要约收购金徽酒8%的股份，所需最高资金总额为7.15亿元。自此“复星系”获得了金徽酒38%的股权，出资总价额为25.52亿元。

两年之后，“复星系”开启了减持金徽酒股权之路。2022年9-11月，以同业竞争缘由，豫园股份以29.38元/股的价格将金徽酒13%股权，分别转让给亚特集团及其一致行动人陇南科立特投资管理中心，金徽酒的实控人再次变为亚特集团董事长李明，此次交易总价额为19.37亿元。

加上此次5.99亿元的交易款，截至目前，“复星系”从金徽酒已套现25.36亿元，根据豫园股份年报，仅2022年，豫园股份就从金徽酒获得了2013.14万元的投资损益，也就是说当前“复星系”所获得的收益已完全能抵消掉此前所购金徽酒股份成本，且还会大赚一笔，当前豫园股份还持有金徽酒1.01亿股股份，持股比例20%，按照7月27日金徽酒25.63元/股收盘价计算，“复星系”或将从金徽酒获得超25亿元的收益。

关于“复星系”持续减持金徽酒事件，酒水行业研究者欧阳千里对本报记者分析认为，豫园股份减持金徽酒，大概率是为了集中力量做好川黔白酒，而非资金链短缺及不看好金徽；金徽酒实控人的更换，也都为两位带来了良好的收益，李明解决了资金短缺的问题，提振了金徽酒在全国的势能，郭广昌则在资本市场赚的盆满钵满。

7月27日，金徽酒方面回复《华夏时报》记者称，“去年以来，‘复星系’陆续减持多家公司股份，包括金徽酒部分股权；金徽酒在跟复星合作期间，在战略规划、管理理念等方面学到了很多东西，助推金徽酒开始全国化市场布局。”

名酒下沉施压

作为“西北酒老大”，过去五年，金徽酒营收规模一直在稳步增长，但净利润在近两年却有所下滑。

2018年至2022年，金徽酒营业收入分别为14.62亿元、16.34亿元、17.31亿元、17.88亿元、20.12亿元；归属净利润分别为2.59亿元、2.71亿元、3.31亿元、3.25亿元、2.80亿元，增幅分别为2.24%、4.64%、22.44%、-1.95%、-13.73%。与此同时，近两年来，金徽酒销售费用却出现了大涨，分别涨25.09%、51.16%。

对此，金徽酒方面向本报记者透露，近几年我们在对外市场的开拓上，无论是人力还是财力确实投入比较多，目前已初见成效，2023年，我们会在投入规划上更加精细化、精准化。

金徽酒产品为浓香型润雅风格，包括低、中、高三档，其中，低档产品指出厂价30元/500ml以下的产品，主要代表有世纪金徽二星、金徽陈酿等；中档产品指出厂价30元至100元/500ml的产品，主要代表有世纪金徽三星、世纪金徽四星等；高档产品指出厂价在100元/500ml以上的产品，主要代表有金徽28、金徽18、世纪金徽五星、柔和金徽系列等。其中2022年，来自高档系列的收入占其总收入的六成以上。

但在白酒百元价格带，“茅五洋泸汾”等白酒巨头攻势迅猛。“‘茅五洋泸汾’渠道下沉给区域名酒带来了一些压力。”中国消费品营销专家肖竹青对本报记者指出，“随着酱香酒和清香酒品类的爆发，挤占了浓香型和其他香型的白酒生存空间，同时当前大环境对整个酒行业也带来了较大考验。”

对于白酒巨头纷纷下沉，7月27日，金徽酒方面回复本报记者称，“市场侵入竞争是无法避免的一个趋势，每个地区都会有一些外来品牌逐渐去渗透。甘肃省内白酒市场容量70亿-80亿，金徽酒在其中占有绝对份额；公司会在坚持夯实甘肃市场的同时，积极拓展西北市场、华东市场、北方市场和互联网市场。”

当前金徽酒面临的最主要问题之一是多年来一直走不出甘肃，即便是2022年，甘肃省内营收比重也达到了75.39%。欧阳千里对本报记者指出，金徽酒所在市场，人口过少，也就意味着很难通过深耕本地市场实现业绩突破，一旦遇到经济下行，业绩必然下滑；不过近年来，金徽在陕西发力醇真，正在取得不错的业绩，未来或将成为金徽业绩的增长点。

酒类分析师蔡学飞则对本报记者分析认为，最近几年，整个中国酒行业进入新的调整周期，疫情也加速了行业分化，金徽需要尽快完善秦岭产区生态品质优势，并且聚焦金徽正能量等中高端产品实现中高端市场突破，提升企业高端价值形象，并且利用自身在西北的根据地优势，完成华东与华南市场的区域销售市场布局，从而支撑企业的可持续发展。肖竹青同样对本报记者说，“对于金徽酒而言，守好甘肃市场对其能够带来可持续、稳健的成长。”

7月27日，金徽酒方面对本报记者表示，甘肃地理位置比较优越，我们利用坐中连六的区位优势滚动发展环甘肃西北市场，树立并巩固样板市场，省外市场销售额稳步提升；2023年，公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，围绕产品、品牌、用户、渠道、组织做好战略解码与落地。

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