对衰退的担忧正在推高金价吗？

虽然标准普尔500和原油价格在12月6日暴跌，但黄金价格当天以绿色收盘。此外，白银和矿业股也相对完好地退出了交易，贵金属基本上避免了每日的大屠杀。

【资料图】

然而，由于对衰退的担忧抬高了美元指数，并抑制了美国国债收益率，这一组合为PMs创造了一个喜忧参半的基本图景。例如，美国最大银行的掌门人摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在12月6日说：

“通货膨胀正在侵蚀一切，1.5万亿美元(消费者银行存款)将在明年年中的某个时候耗尽。当你展望未来时，这些事情很可能会使经济脱轨，导致人们担心的轻度或重度衰退。”

但是，与经济衰退的说法相比，黄金的中期下跌应该是由更高的美国联邦基金利率(FFR)推动的，而不是美国经济无缘无故的崩溃。

解释一下，经济衰退对美元指数有利，对FFR不利，而有弹性的美国经济对两者都有利。因此，尽管我们一再警告说，自1954年以来的每一场通胀斗争都以衰退告终，我们预计衰退将在2023年底出现，但时机很重要。

此外，随着当前和历史数据与崩溃呼声形成鲜明对比，金融条件需要大幅收紧，以抑制通胀，并创造必要的需求破坏，从而引发衰退。因此，FFR应该寻求更高的基础，流动性流失应该继续困扰PMs。

为了解释这一点，上面的红线追踪美国10-2利差，即从美国10年期国债收益率(10Y)中减去美国2年期国债收益率(2Y)。简而言之：当2Y超过10Y时，这是债券市场对即将到来的衰退的警告方式；这种情况的发生是因为2Y预测了更高的FFR，而10Y预测了更弱的经济增长。

此外，随着收益率曲线反转(10Y < 2Y)成为最近几天的热门话题，这种说法宣称衰退即将来临。但是，我们看到的不是这样。

例如，如果你分析上面图表的右侧，你可以看到10-2利差已经超过-0.80%，处于20世纪80年代以来的最低水平。其结果是，债券市场正在尖叫衰退。

然而，中间的三个箭头显示，在最近三次衰退发生之前，10-2利差从负向正移动；这是因为随着投资者开始考虑美联储降息，2Y的跌幅超过10Y。就背景而言，上世纪80年代的情况喜忧参半，因为两次衰退都使息差在正值区间上下波动。

因此，重要的一点是，10-2的利差变得越来越负，而最近三次衰退都不是在利差下降时发生的。

在这一点上，10-2利差在1988年12月转为负值，衰退在1990年7月到来(滞后约20个月)。10-2的利差在2000年2月也变成了负数，衰退在2001年2月到来(大约滞后12个月)。此外，10-2利差在2006年2月转为负值，衰退在2007年12月到来(滞后约22个月)。

作为背景，10-2的利差在2019年8月短暂转为负值，新冠肺炎引发的衰退发生在2020年2月。然而，我们排除了这个例子，因为疫情是一场健康危机，而不是经济危机。

无论如何，这个故事的寓意是，10-2的利差需要在衰退担忧成为事实之前转为正值；这意味着2Y需要表现出实质性的疲软，在这种情况下，经济衰退会导致债券投资者在预期美联储降息的情况下竞购2Y债券。然而，这与当前的背景相去甚远。

为了解释，上面的红线跟踪2Y，如果您分析图表的右侧，您可以看到该指标仍处于盘整状态。因此，它的行为并没有给衰退论调增加可信度。

为了比较，请看它在2007年的运动：

请记住，我们在上文中提到，衰退始于2007年12月，正如你所看到的，2Y从峰值大幅下降意味着经济丧钟已经敲响了几个月。

同样，请看2Y在2001年2月衰退期间的行为：

同样，这一指标已经从衰退开始前的峰值大幅下降，而这一动态如今已不复存在。

1990年7月的衰退也达到了高潮，2Y从经济危机爆发前的高点大幅下跌。

请看下文:

作为进一步的证据，潜在的GDP增长也与衰退的说法形成对比。例如，亚特兰大联邦储备银行对第四季度实际GDP增长的估计从4%以上降至3%以下。

然而，该报告在12月6日指出: “12月6日，GDPNow模型对2022年第四季度实际GDP增长(经季节调整的年率)的估计为3.4%，高于12月1日的2.8%。

“第四季度实际个人消费支出增长和第四季度实际政府支出增长的预测分别从3.2%和0.8%上升到3.7%和1.1%，并被第四季度国内私人投资总额增长的预测从2.0%下降到1.7%略有抵消。”

为了解释，上面的绿线跟踪亚特兰大联邦储备银行第四季度实际GDP增长估计，而上面的蓝线跟踪蓝筹股共识估计(投资银行)。如果你分析图表的右边，你可以看到绿线保持相对上升。因此，尽管预测会随着新数据的到来而改变，但目前的状况远未到衰退的地步。

总体而言，尽管近日对经济触顶的担忧吓坏了投资者，但该数据并不意味着需求将会下降。因此，尽管黄金价格将受益于更低的FFR和更多的QE，但它需要无端的经济崩溃才能引发鸽派支点，而这种说法与基本面形成了对比。

因此，尽管故事讲述者可能会宣称我们正接近美联储加息周期的尾声，但通胀、2Y、历史和经济现实却表明并非如此。

关键词： 经济衰退 大幅下降 经济危机

推荐DIY文章

主机存在磨损或划痕风险 PICO4便携包宣布召回

穿越湖海！特斯拉Cybertruck电动皮卡可以当“船”用

vivoXFold+折叠旗舰开售 配备蔡司全焦段旗舰四摄

飞凡R7正式上市 全系标配换电架构

中兴Axon30S开售 拥有黑色蓝色两款配色

荣耀MagicBookV14 2022正式开售 搭载TOF传感器