招商银行2026年中报管理层讨论分析：营收增4.83%净息差降幅收窄，对公接棒零售、智能化转型提速

指标2025年末2026年6月末变化公司贷款余额32,157.50亿元35,076.30亿元+9.08%零售贷款余额37,201.91亿元36,800.28亿元-1.08%其中：个人住房贷款14,252.36亿元14,004.50亿元回落其中：信用卡贷款9,391.15亿元8,909.08亿元回落其中：消费贷款4,266.53亿元4,479.02亿元+4.98%（本公司口径）

管理层将零售贷款收缩归因于"房地产市场持续调整、居民消费仍有待进一步复苏"，个人住房贷款和信用卡贷款规模回落；公司贷款增长则受益于"积极的财政政策和适度宽松的货币政策"下企业融资需求回暖。分部的利润结构同步印证这一切换：零售金融业务税前利润428.88亿元，同比下降17.58%，占集团税前利润比重由2025年全年的50.66%降至47.27%；批发金融业务税前利润457.03亿元，同比增长23.33%，占比升至50.36%，成为集团第一大利润来源。

值得关注的是，零售"量的收缩"并未伴随"客户基本盘"的恶化。管理零售客户总资产余额18.44万亿元，较上年末增长7.96%；零售财富管理手续费及佣金收入同比增长24.81%；零售金融业务成本收入比下降2.20个百分点至29.17%。利润下滑的主要拖累来自零售净利息收入同比下降3.23%以及零售不良生成上升，反映的是零售资产端的量价与风险三重压力，而非客户经营能力的弱化。

指标2025年全年2026年上半年增速对比营业收入3,375.32亿元（+0.01%）1,781.81亿元+4.83%归属于本行股东净利润1,501.81亿元（+1.21%）764.45亿元+2.02%净利息收入2,155.93亿元（+2.04%）1,120.22亿元+5.60%非利息净收入1,219.39亿元（-3.38%）661.59亿元+3.56%净利息收益率1.87%（-11bp）1.83%（-5bp）降幅收窄ROAE（年化）13.44%13.42%-0.43个百分点成本收入比31.98%29.70%-0.41个百分点

营收增速从全年的0.01%提升至4.83%，主要驱动力来自净利息收入（+5.60%）与财富管理相关中收修复。净利息收入正增长的实现路径是"以量补价"：生息资产年化平均收益率同比下降32个基点，但计息负债成本率下降30个基点，净利差仅收窄2个基点，净利息收益率同比降幅从2025年的11个基点收窄至5个基点。管理层判断"净利息收益率下降的主要原因是资产端收益率走低"，同时指出负债端"存款成本进一步改善空间相对有限"——成本优势的释放已接近阶段性上限，下半年NIM企稳更多依赖资产端定价修复。

利润端呈现"增收不增利幅"特征：营收增速(+4.83%)显著高于归母净利润增速(+2.02%)，中间被两因素侵蚀——信用减值损失291.77亿元、同比增长18.49%（其中贷款减值同比增加21.22亿元，表外项目减值同比增加22.62亿元），以及实际税负的抬升。拨备覆盖率降至385.10%，较上年末下降6.69个百分点，但绝对水平仍处高位。经营现金流方面，经营活动现金流量净额3,046.11亿元，同比大幅增长126.54%，主要来自同业往来业务净流入增加。

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