星美控股：公司旗下约320家影院其中约140家暂停营业现金流紧张是事实-- 迪族网

星美控股：公司旗下约320家影院其中约140家暂停营业现金流紧张是事实

来源：第一财经日报　2018-12-14 08:06:53

[作为中国最早的影视民营企业，星美影院曾多次创立过影院建设的“最高标准”，也曾是诸多知名影片的重要推手。但在进行资本化的过程中，借壳上市的星美影院走得并不顺利]

“啪”，射灯变黑，沉寂中，或舒缓或磅礴的片头音乐响起，一场抽离现实、虚幻的视觉艺术盛宴就此开始……每到此刻，Holly就将手机调成静音。周末在影院连看三场电影，已成为这位北京普通白领在生活中最具仪式感的行为。

但最近半个月，Holly的这种小惬意消失了，因为离家最近的世纪金源星美国际影城暂停营业。此前，星美控股(00198.HK)发布公告称，截至11月30日，公司旗下约320家影院，其中约140家暂停营业。

对此，星美集团相关负责人向第一财经记者表示，140家暂停营业的影院中，有相当大比例的影院为积欠1~3个月不等的物业租赁费用，且绝大多数已和物业方达成共识，在资金陆续到位的情况下会迅速重启营业。“北京的6家星美影院有3家都在正常营业，关闭的几家影院主要因为和物业的租约到期而撤场，并非违约所致。Holly不必太失意，北京世纪金源影城已于12月10日重新开张，她可以继续享受熟悉的电影生活。”

作为中国最早的影视民营企业，星美影院曾多次创立过影院建设的“最高标准”，也曾是诸多知名影片的重要推手。2016年，星美影院通过扩张快速成长，曾跻身中国十大院线之列。

但在进行资本化的过程中，借壳上市的星美影院走得并不顺利。

“星美经历过沉浮，但绝不会倾覆。最近关于星美控股倒闭等声音不绝于耳，实际情况是星美影院板块确实在做一些优化，也确实存在一些资金上的压力，但并不意味着面临倒闭。我们相信电影院也依然会是商业角逐的重要战场，未来其所承载的属性会更为多元。”该负责人明确表示。

现金流紧张是事实

在Holly看来，世纪金源星美国际影城几乎是完美的，不仅离家近，还处于繁华地段，影院设计独特，经典的好莱坞式电影文化主题贯穿影城每个角落。

事实上，这家店也被视为星美影院的标杆。

星美影院成立于2003年，这一年，中国电影及院线全面推进产业化，2004年底，星美金源店开业。作为国内第一家现代化多功能影院，该店在当年引起巨大轰动。然而，在中国电影产业以每年30%~35%的速度突飞猛进的第一个黄金十年(2003年至2013年)里，无论是规模还是品牌影响力，星美影院都不如2005年才进入院线的万达，仅位列前五。不过，星美与中影合营的国内首家全国性院线中影星美影院一直位居第二。

“与中国电影发展速度一样，院线建设在第一个黄金十年中发展比较快，增速并没有高到30%，但借助地产与商业中心的发展，万达影院发展最快。”影视资深制片人与投资人胡梦淅认为。

2012年10月，万达院线(002739,股吧)旗下第100家影城开业，而星美更多采取与国有院线合营的模式，发展空间还是有限。截至2013年，星美还只有83家影院。

随着华谊兄弟(300027,股吧)、光线传媒(300251,股吧)等影视传媒公司的上市，再加上多项政策红利频出，从2009年开始，电影产业又迎来一轮高速运转期，大量资本的涌入使得电影产业链条中的终端——影院建设开始进入跑马圈地期。

公开数据显示，2015年我国影院数量达到6484家，2012~2015年复合增速为21%。

2015年中期报告显示，星美集团的影城数目为130家。第二年，星美影院开始进入扩张阶段，2016年底，星美在中国主要城市拥有260家影院。截至2018年6月，公司拥有影城共计365家。

依照业界规律，一家影城建设投资在几百万到千万元不等，如此，数百家影城建设投资额至少在20亿元左右。2017年年报显示，2016年星美租赁土地及楼宇、租赁装修及电影院设备支出增加约6.9亿港元，另有17.19亿港元用于收购多家影院。

钱从何而来，星美影院目前并没有具体说明。依照影视公司近年来的投资运作模式，资金来源除了上市公司所募集资金外，还有通过资产抵押获得银行信贷以及债券等方式。今年上半年，星美控股现金及银行存款约为2.07亿港元，流动负债净额约为19.82亿港元，负债比率为32%，三年前这一数字为25.1%。

“星美控股在2018年确实经历了一些困难。主要是因为提前赎回并偿还了ABS公募债一期、二期及银行、金融机构贷款近20亿，使企业现金流出现短暂困难。”该负责人表示。

借壳上市计划没成

在影视寒冬的大环境下，银行对于影视行业的信贷多持观望状态。渡过难关，星美影院需通过融资从而进行债务重组。

就在今年7月与9月，有传闻说，光线传媒与星美洽谈影院出售项目，但两家均出面否认。不过，有一点是肯定的，那就是作为电影产业的终端——影院绝对是投资者眼中的香饽饽，因为影院院线具有话语权。

众所周知，中国电影的主要收入是票房，而在票房分账比例中，院线占比为50%~60%。除此之外，电影的总体收益还是要依靠影院的方案，电影的票房多少与排片率息息相关，而排片率是掌握在影院手中的。

因为这种话语权，使得影院成为影视行业收购并购的焦点。

第一财经记者根据公开信息梳理发现，从2015年到2018年，就有21起影院并购案例，已公开的收购金额超过327亿元，其中跨界案例占比三分之一。

比如，2016年，阿里影业通过天津阿里影业订立星际投资协议，按计划投资杭州星际。同年，阿里影业通过旗下子公司认购大地影院10亿元人民币可转债。根据认购协议，在约定期限内，阿里影业可将债券本金转为对大地影院的股权投资。除了资本合作，阿里影业与大地影院还签订了业务合作协议，双方未来将进行电影的营销推广合作，以及共同开发电影相关市场及相关电子商务业务。2017年1月，阿里影业又斥资7000万元收购了南京派瑞55%的股份。

除此之外，地产背景的公司也成为跨界收购的主角。2017年，保利文化公告称，保利影业以6.8亿元的价格收购星星集团及星星控股对星星文化的100%股权。收购完成后，星星文化将成为保利影业的全资附属公司。截至2017年底，恒大集团的恒大影城累计开业115家。恒大方面曾表示，恒大院线在中国的巨幕厅达57个，位居全国之首。

激烈竞争中，2017年票房排名前十的院线公司，大部分通过IPO或重组实现资产证券化，以此巩固各自的市场地位。比如，横店影视(603103.SH)和金逸影视(002905.SZ)就先后登陆资本市场。

同为十大院线之一的星美影院虽属上市公司旗下公司，但欲分拆后借壳上市。

2018年初，宇顺电子(002289,股吧)发布公告称，拟收购投资运营星美控股影院资产的成都润运文化传播有限公司100%股权。若交易完成，星美控股影院资产或将实现借壳上市。但几个月后，星美控股实际控制人被证监会罚款60万元(因其控制的另一家企业虚增净利润)，导致成都润运借壳宇顺电子上市计划终止。

随之而来的就是部分影院暂停营业的消息，将星美影院彻底推到了风口浪尖。

未来会放慢扩张速度

“细分行业的重组是必然趋势，在影视寒冬下，投资者希望收购并购的影院最好是盈利的，或者说影院的收入是多元化的。”胡梦淅认为。

艺恩咨询的数据显示，2017年全年票房不足1000万元的影院数量占比高达83%，票房不到500万元的影院数量占比达64%，这意味着全国半数以上影院面临亏损的困境。

亏损的重要原因，一是房租租金高，二是收入过于单一。

院线其实一直想要改变如此残酷的现实，比如爆米花经济，以及开发衍生品增加收入。

“看电影吃爆米花”的标配，兴起于20世纪30年代“大萧条”时期的美国，随后风靡全球。在经济萧条时期，小小的爆米花甚至拯救了许多濒临倒闭的电影院。

2017年，万达电影爆米花等非票房收益占比达39%。2018年3月，横店影视首份财务报表显示，2017年该公司完成营业收入25.18亿元，实现净利润3.31亿元。其中，以爆米花零食、饮料和电影周边衍生品为主的商品收入达2.47亿元，利润达1.86亿元，几乎是电影放映利润的两倍。

无论是“爆米花”还是“衍生品”，根本是要将影片粉丝转化为消费生态圈，以期解决院线亏损严重和收入单一这两个难题。