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途虎“危矣”

来源：新摘商业评论　2022-03-23 18:02:49

作者：芭芭拉

出品：新摘商业品论

有三万多家线下门店的途虎，也免不了被疫情冲击。有消费者表示，受疫情影响，去途虎门店的频率降低了不少，很多优惠券都过期作废了。

实际上在疫情最严重的2020年，途虎在很短时间内就实现了100%的复工率，并且没有一家门店因疫情倒闭。最近在疫情比较严重上海地区，也有超260家途虎门店正常运营。

虽然途虎的门店数量在疫情这几年逆势增长，但亏损问题依旧是不可言的痛。

成立11年，融资16轮，多次否认赴美IPO的途虎养车在今年1月向港交所递交了上市申请，联席保荐人为高盛、中金公司、美银证券、瑞银集团。

招股书披露了16轮融资的参投者，其中不乏腾讯，百度，高瓴，红杉，愉悦等明星资本，招股书还显示了途虎目前最大的股东是腾讯，持股19.41%，比创始人陈敏11.76%的股份还要高出7.65个百分点。虽然腾讯占股最大，但陈敏仍是控股股东，具有很强的话语权。

过去11年，途虎开出了36592家门店，积累下7280万名注册用户，但仍未摆脱亏损的困局，上市在即，不知途虎要如何给资本市场讲出一个盈利的故事。

一、低毛利的轮胎生意“不性感”

2011年，途虎以轮胎业务切入汽车后市场，彼时，这个行业的情况比较极端，要么是价格高昂的汽车4S店，要么是价格偏低但服务没有保障的路边汽修店，但他们都有一个共同点就是纯线下渠道，并且行业不透明导致了加价率高。

陈敏看到了其中的商机，因为轮胎的品牌认知度相对较高，而且安装起来比较方便，于是他决定从轮胎入手搭建自己的线上零售平台，消费者在线上下单，然后到线下门店进行更换，省时又透明的特点也让途虎有了第一批客户。

但这种典型的O2O模式意味着需要持续烧钱买流量才能获得增长，成立至今，途虎靠着16轮融资的超90亿人民币发展到现在36592家门店，但仍然没有解决盈利问题。

在途虎的上市申请书中，2019年，2020年以及2021年前9个月，途虎净亏损分别为34.3亿元、39.3亿元和44.4亿元，经调整后净亏损分别为10.4亿元、9.7亿元和9亿元。将近三年的时间里累计亏损达118亿元。

巨大的亏损与过度依赖轮胎和底盘零部件业务息息相关，从途虎的财务资料上看，该部分业务的营收在2019年、2020年及2021年前9个月分别为38.39亿元、42.02亿元、36.78亿元，占总营收的比例分别达到了54.6%、48%、43.6%。

然而占比最多的轮胎业务毛利率非常低，在报告期内分别仅为3.9%、7.8%、8.6%。途虎也有毛利率较高的业务，比如汽车保养与平台服务，在2021年的前九个月，汽车保养的毛利率为26.1%，平台服务的毛利率甚至高达83%，可是这两块业务的占比较小，加起来也只不过占总营收的30%左右。

此前，一位在奥迪4S店工作过的财务总监表示，通常情况下4S店维修毛利率低于50%是没法做的，然而途虎近三年平均毛利率仅为11.7%，远远低于这个水平。

途虎也在布局汽配供应链，一位投资人表示“目前汽配主要承担途虎内部供应角色，而途虎的主营项目是轮胎和保养，涉及到的配件品类有限，导致汽配供应链的体量不足以支撑一个更高价值。”

也有资深汽车行业人士表示，汽配龙说白了就是一个中介平台，途虎养车的大多数配件都是来源于汽配城的合作商户，价格并不便宜，因此他更推荐途虎的轮胎和保养，毕竟途虎从轮胎起家，与绝大多数轮胎品牌都建立了合作关系，价格上基本属于市场最低。

途虎养车对自己的定位是线上线下一体化汽车服务平台，这种模式不仅需要投入大量的资金来获取线上流量，还需要投放广告增加品牌知名度，18年途虎买下了央视黄金时段的广告位，近两年在《长津湖》《长津湖之水门桥》等电影也能看到途虎的身影。

据招股书显示，2019年、2020年以及2021年前9个月，公司销售及营销开支分别达到10.41亿元、12.63亿元、12.31亿元，占当期营业收入比重分别为14.7%、14.4%、14.5%，同时占据了经营开支的最大部分，这也是导致亏损巨大的原因之一。

途虎也清楚自己商业模式上的缺陷，并在招股书中指出：“我们过往自经营活动产生亏损及负现金流量，且我们日后可能无法实现或维持盈利能力或正现金流量”。

言外之意就是只有上市再获得一批资金才能继续运营下去，毕竟途虎融资了16轮，已经到了F轮阶段，再不上市让投资者看到回报的希望的确不符合常理，但想要二级市场为这种不“性感”的商业模式买单也属实有点困难。

二、隐藏在万家门店下的“失控”风险

途虎目前有36592家门店，从数量上来看这的确是一个亮眼的成绩，然而在这三万多家门店里，途虎有强控制权的却寥寥无几，实际上隐藏了巨大的风险。

途虎现有3种不同类型的门店，分别为自营工厂店、加盟工厂店以及第三方合作门店。

自营工厂店相当于途虎的“亲儿子”，运营成本、人员管理等都由途虎全权控制。而途虎对加盟工厂店的控制力度就相对弱了不少，加盟商支付加盟费用后，途虎会提供培训服务，门店收入按利润分成。

第三方合作门店只需要向途虎支付5000元保证金就可以加入平台，既没有途虎统一的店面设计也没有品牌标识，并且只负责对途虎线上产品的安装服务，途虎支付相关费用。

值得一提的是，加盟店以及合作门店都是第三方独立运营，这是最容易出现问题的地方，黑猫投诉平台上关于合作门店的轮胎无法质保，使用库存轮胎，以及保养不当导致零部件损坏的投诉比比皆是，并且还有投诉关于脏乱差的门店环境。

弱管控也导致了途虎门店技师质量参差不齐，有行业人士表示，“对比行业内技师标准，我认为途虎大多数门店技师平均水平属于中下水准。这也是我为什么不推荐大家在途虎维修的原因。”也有消费者表示，维修不是途虎的核心竞争力，要是有需求还是会选择更专业的4S店。

然而这部分第三方门店占比是最大的，截止到2021年9月，占比达到了99.4%，途虎的自营工厂店仅占0.6%，大盘还是加盟门店。

途虎在招股书的风险因素中也提到了这个问题，它表示如果加盟商不遵守加盟协议或者政策，或者合作门店不遵守合作协议，途虎的业务可能受到损害。

但自营工厂店运营成本太高，对于资金紧张的途虎来说想要增加营收并扩大规模就必须依靠加盟工厂店和合作门店，也许是为了上市做准备，途虎这两年门店数量大幅增长。

2019年12月31日途虎的加盟工厂店为1296家，截止到2021年9月30日已经增加到了3167家，增长了144%，在这个时间段合作门店也从18743家增加到了33223家，增长了77%。

门店扩张的确给途虎的营收带来了增长，2019年、2020年以及2021年前9月，途虎养车通过加盟服务获取收入分别为1.67亿元、3.01亿元和3.5亿元，同时总营收分别达到了70.4亿元、87.53亿元和84.42亿元，但净亏损却持续扩大，因此想要通过门店扩张扭转亏损局面并不现实。

一位途虎多年的加盟商表示，目前他的店面几百平米，每个月纯利润只有2-3万，并且感觉辛苦程度和收入不成正比，而他打算再开一个150平的小店铺。同时他坦言，前期100%会亏损，何时才能盈利完全看门店的选址，如果想要加盟至少需要准备120万-150万。

核心业务毛利太低，门店扩张还会导致亏损加剧，途虎的处境可谓非常艰难，然而途虎在招股书里却表示他们可能无法扩展新产品及服务类别，甚至连升级现有产品和服务可能也无法做到。自身无法盈利，又没找到新的增长点，途虎养车任重而道远。

三、内有隐忧，外有强敌

途虎的产品和服务主要是针对燃油车，在新能源汽车渐趋主流的情况下，途虎的压力可想而知。

据中国汽车工业协会数据，2021年国内汽车销量共2624.83万台，其中新能源车350.72万台，占比13.36%。而在2019年这个比例仅为4.68%，到了2020年这个比例也不过5.24%，可以预测，在国家大力支持清洁能源的政策下，新能源汽车的市场份额会以更快的速度增长。

新能源汽车没有配备内燃机及排氧系统，因此不需要进行传统保养服务及点火相关零部件的更换，虽然途虎也在探索为新能源汽车市场提供专业服务的机会，但新能源汽车一般需要较少的维修及保养，即使是有需求，车主也会更偏向官方售后渠道，因此途虎增长空间并不可观。

随着汽车技术的不断进步，零部件的使用寿命也会相应的延长，从而车主对服务及产品的需求也会降低，显然会对途虎的销售产生不利影响，同时传感器及倒车摄像头的普及，以及自动驾驶汽车及共享出行方案的推广可能会减少碰撞，这也会导致维修及保养需求的减少。

内忧之下，外部也是强敌环伺。

2018年成立的天猫养车作为阿里巴巴旗下一站式汽车养护连锁品牌，有阿里在背后撑腰，自然是不缺流量的，同时天猫养车还拥有汽配行业龙头康众的正品供应链网络，无论是产品质量还是价格上都很有优势，截止到2021年9月天猫养车已累计加盟超过1500家门店，作为创立不久的品牌，这个成绩已经非常亮眼了。

京东京车会同样成立于2018年，有京东品牌势能的加持，它很快就打出了一定的知名度，并且京车会也在持续发力，每月18日推出了京车会养车日，以低至五折的机油保养套餐和19.9元的养车套餐吸引消费者眼球，同时放出来的满100减20，满599减150的大额优惠券很令人心动，并且有网友测评，京车会的性价比跟途虎相当，非常有优势。

成立11年，一直靠融资续命的途虎走到了上市的关键节点，但上市之后的故事又该怎么讲呢？

参考资料：

1.拆解途虎养车：行业尖子生的背水一战|财经无忌

2. 10年败光90亿途虎养车欲借上市解“危”|出行局

3. 途虎养车赴港IPO：高增长下有隐忧，9年16轮融资强撑百亿亏损|洞察IPO

关键词：汽车保养

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