今日精选：穆迪下调复星家族评级展望负面 称其房地产投资对象蔓延风险仍将存在

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据悉，穆迪投资者服务公司已将复星国际有限公司(复星)的公司家族评级从Ba3下调至B1。

与此同时，穆迪已将Fortune Star(BVI) Limited所发行债券的高级无抵押债务评级从Ba3下调至B1，该债券由复星提供无条件及不可撤销的担保。

(资料图片仅供参考)

穆迪将上述所有评级的展望从评级观察调整为负面。

此次评级行动结束了2022年6月14日开始的下调观察。

负面展望反映了再融资的不确定性、通过出售资产来偿还复星未来12个月到期的大量债务的执行风险，以及该公司持续面临平衡其流动性需求和维持投资组合质量的挑战。

据悉，复星在控股公司层面的流动性弱，控股公司持有的现金不足以覆盖未来12个月到期的短期债务。此外，该公司的经常性收入(主要包括相关投资的分红)不足以支付其利息和运营支出。

复星在控股公司层面也有较大规模的到期短期债务，其中相当一部分是境内外公开债券。考虑到目前低迷的市场情绪，穆迪预计复星在境内外公开债券市场将面临再融资困境。2022年初以来，复星未在控股公司层面发行无抵质押长期公开债券。

另一方面，复星维持顺畅的银行信贷渠道，以支持今年迄今的再融资需求。去年该公司的银行贷款有所增加，从而支持其流动性需求。穆迪预计复星能够获得更多银行信贷，尤其是如果该公司愿意抵质押部分上市投资对象资产。

穆迪也预计复星将扩大资产出售规模来偿还到期债务。但是，由于市场波动和谈判过程或监管审批流程可能较为漫长，复星出售资产的执行速度和实际收益均存在不确定性。

穆迪也担心出售资产将缩减复星投资组合的规模。鉴于上市资产或优质资产往往更易出售，出售资产也会削弱复星控股公司的投资组合质量，降低其资产多样性和组合透明度，并减少复星获得的分红，这些因素不再支持该公司此前Ba3的评级。

此外，复星的投资组合迄今绝大部分并未用于抵质押，使之能够通过资产抵质押灵活募集资金。尽管如此，如果资产抵质押的规模较大，则会减少复星可用于无抵质押债权人的未抵质押资产，并降低其融资灵活性。

与此同时，在中国房地产业下滑的情况下，穆迪预计复星的房地产投资对象(例如复地(集团)股份有限公司(复地)和上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司(豫园股份))的蔓延风险仍将存在。复星在控股公司层面对复地的资金支持虽然金额相对较小，但过去一年有所增加。

截至2021年12月底，复星投资组合的估测总市值约为人民币2890亿元，2021年集团的合并后总收入为人民币1610亿元。

关键词： 控股公司 投资组合 有所增加

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