今日观点!央行缩量续做MLF并意外下调利率10个基点 货币政策会出现边际变化吗？

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央行周一缩量续做到期中期借贷便利（MLF），并意外调降MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。因当日有20亿元逆回购和6,000亿元MLF到期，当日净回笼2,000亿元。

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月15日开展4,000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

(资料图片仅供参考)

MLF利率意外下调10个基点，大幅超出市场预期

对于此次意外降息，光大证券金融业首席分析师王一峰对财联社表示，海外加息周期对国内货币政策的影响程度趋于下降，我国货币政策仍是“以我为主”，此外7月份宏观经济数据表明，当前国内稳增长压力仍存，需要逆周期货币政策做出适度的响应。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，8月MLF利率意外下调10个基点（bp），或与近期经济修复势头较缓，宽信用进程再生波折直接相关，显示当前货币政策仍以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性障碍。这也意味着当前处于偏于充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。

央行缩量续做MLF，但流动性或将维持较充裕状态

当前政策利率远高于市场利率。此次调降后的1年期MLF利率为2.75%，而同期限国有股份制银行同业存单利率仅为2%，利差仍高达近80个基点（bp），因此当前商业银行有较强动力退出这部分高成本负债，8月MLF缩量续做，属于银行根据市场行情顺势操作。

此外，央行主动缩量MLF，也进一步释放了引导资金价格回到常态化水平的信号。当前资金面处于过度宽松状态，而OMO公开市场到期量较少，这使得央行合适的回笼资金面的工具较少。恰好本月MLF到期量较大，能满足加大回笼资金的意图。

方正证券首席固定收益分析师张伟表示，5-6月专项债合计新发行了近2万亿，这些专项债资金在7-8月将加快支出，会给资金面带来支撑。另外，实体融资需求不强，居民部门购房加杠杆需求还偏弱。在这种环境下，MLF缩量对资金面的实质冲击可控。

王一峰认为，资金利率超低位运行，是资产负债两端共振所致，信贷需求低迷、财政拨付加快、实际支出偏慢，资金淤积明显，社融与M2增速差倒挂已持续4个月时间，且有进一步扩大之势，预计流动性会维持比较充裕的状态一段时间。

LPR报价下调概率增大

市场人士普遍指出，8月MLF利率下调，意味着当月贷款市场报价利率（LPR）报价的定价基础发生变化，加之近期银行资金成本也在较快下行，预计8月LPR报价下调概率增大。

市场人士指出，8月份以来的商品房每日成交数据显示商品房销售仍较弱。为了维护房地产平稳健康发展，未来地方政府将继续因城施策逐步放松楼市政策，5年期以上LPR或有15bp以上的调降空间。

关键词： 货币政策 公开市场 一段时间

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