护航宽信用 货币调控有望再出招

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2月7日至14日,央行公开市场操作一改此前的“补水”态势,6次操作累计净回笼资金逾1万亿元,但主要货币市场利率指标仍明显下行。

业内人士认为,随着春节假期后现金回流银行体系,央行资金投放适时收力,避免资金淤积,符合往年操作惯例,后续仍存在降准降息的可能性。资金面稳定充裕,金融市场有望因此受益。

央行收力避免资金淤积

单日操作降至200亿元、一连5日净回笼、全周净回笼8000亿元……虎年首个工作周,央行公开市场操作的方向和力度均发生变化,资金投放明显收力。14日,央行逆回购操作规模进一步降至100亿元,回到“地量”状态。数据显示,当天有2200亿元央行逆回购到期,比11日还多200亿元。

至此,春节假期后,央行已连续6个交易日实施净回笼,累计收回资金1.01万亿元。莫非虎年“央妈”要变“虎妈”?

分析人士认为,央行近期资金投放适时收力,并不意味着要收紧流动性。旨在避免流动性淤积,体现了“不搞‘大水漫灌’”,保持流动性合理充裕。

在目前的流动性管理框架下,央行盯住市场利率开展操作。上周以来,主要货币市场利率指标明显下行,银行间市场存款类机构7天期债券回购加权平均利率(DR007)运行中枢降至2%附近,货币市场春意渐浓。14日,DR007报1.99%。这也解释了央行为何在春节假期后减少了资金供应。

业内人士表示,央行在春节假期前增加资金投放、春节假期后减少资金投放乃至实施回笼属于常规做法。

资金面迎来宽松时光

根据往年经验,当前正处于一年中流动性较稳定充裕的时期,金融市场有望因此受益。

春节假期后现金回流银行将持续一段时日,从而继续对流动性提供支持。同时,前期央行投放的流动性工具多数已到期,后续工具到期造成的影响有望减弱。据统计,本周将有3000亿元央行逆回购和2000亿元中期借贷便利(MLF)到期,总量上较上周的9000亿元有所减少。另据统计,本周政府债计划发行规模较上周有所下降。2月历来是税收“小月”。综合分析,市场资金面保持平稳偏松没有太大问题。

在此背景下,预计短期内央行流动性投放保持较低水平。市场人士预计,央行将继续通过逆回购到期适量回笼资金,避免短期资金面过度宽松。货币市场利率在经历较快下行后,势头会逐渐趋缓,并重新围绕公开市场操作利率运行。

宽信用需政策护航

“应对‘三重压力’是当前主要任务,货币调控还在放松窗口期。”华泰证券研究所副所长、固收首席研究员张继强在点评新一期货币政策执行报告时说。

专家认为,我国货币政策将继续“以我为主”,中外货币政策分化可能加剧。中金公司固收研究团队表示,在中外经济发展动能和物价走势均背离的情况下,货币政策取向背离是正常现象。

宽货币意在宽信用。在新一期货币政策执行报告中,央行用大量篇幅谈信贷增长。1月金融数据显示,信贷投放超预期。不过,部分观察人士认为,信用扩张的稳定性尚需巩固,结构仍待优化。张继强称,从稳增长大局出发,宽信用要有持续性,还需政策保驾护航。

分析人士认为,不排除进一步降准降息的可能性,但是否操作及何时操作需视前期政策效果和经济运行情况而定。在各方看来,不论降准降息与否,未来资金面保持稳定偏松都具有较大确定性。

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